惠程科技去年凈利跌近五成，逆勢加碼游戲業(yè)務成色幾何？
4月30日，A股游戲公司惠程科技(SZ:002168)公布2019年及今年第一季度業(yè)績。財報顯示，惠程科技去年營收和扣非后凈利潤分別為10.92億和1.375億元，分別同比下降42.45%和47.39%。
不過新冠疫情下游戲業(yè)務收入大幅增加，惠程科技一季度營收同比增長50.78%至3.34億元，扣非后凈利潤則同比增長2.05%至2577.9萬元�；莩炭萍挤Q，子公司成都哆可夢網(wǎng)絡科技有限公司（下稱成都哆可夢）旗下游戲產(chǎn)品流水在今年春節(jié)期間與行業(yè)一樣預計迎來40％至50％的提升。
由于看好游戲行業(yè)的前景，惠程科技今年接連拋出兩個收購計劃，除了1.11億元收購游戲發(fā)行商上海季娛49%的股權(quán)外，公司在4月25日宣布再斥資4.32 億元現(xiàn)金收購成都哆可夢12%的股權(quán)。
作為惠程科技的營收和凈利潤主力，成都哆可夢在2017年已經(jīng)是上市公司的控股子公司，過去三年均完成業(yè)績承諾。但是因游戲版號等原因，成都哆可夢去年凈利潤出現(xiàn)下跌，從2018年的3.23億下降至2.54億元，繼而影響惠程科技的整體業(yè)績。
此外，在4月25日宣布收購成都哆可夢12%股權(quán)前一個月，惠程科技稱出于自身經(jīng)營計劃和資金安排考量，放棄成都哆可夢5.25%股份的優(yōu)先購買權(quán)，但一個月后卻稱看好成都哆可夢的前景，通過增加股權(quán)以增厚上市公司利潤。
估值翻番，成都哆可夢股權(quán)被反復交易
成都哆可夢原已是惠程科技的控股子公司�；莩炭萍荚�2017年發(fā)起重大資產(chǎn)購買，以13.83億元的總價將成都哆可夢77.57%股權(quán)裝進上市公司。此次再收購12%股權(quán)后，惠程科技對成都哆可夢的持股比例將達到89.57%。
這不是惠程科技今年的首筆收購。在收購成都哆可夢前，惠程科技在3月底以1.11億元的總價從寧波梅山保稅港區(qū)航翼投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）手中接過上海季娛網(wǎng)絡科技有限公司49%的股權(quán)。從而實現(xiàn)對上海季娛的全資控股。
當時深交所曾對這一收購下發(fā)問詢函，惠程科技在回復中披露，上海季娛去年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約7000萬元，凈利潤約2000萬元。惠程科技認為，這次交易系公司根據(jù)既定的發(fā)展戰(zhàn)略，努力構(gòu)建“研運一體”的精品業(yè)務模式下開展的少數(shù)股權(quán)收購。
不過與上海季娛相比，成都哆可夢的情況要蹊蹺得多。在惠程科技4月25日發(fā)布收購公告前，成都哆可夢曾在3月28日出現(xiàn)股權(quán)變更，當時該公司的另一名股東中冀投資股份有限公司（下稱中冀投資），以1.9438億元的價格向給中航信托股份有限公司（下稱中航信托）轉(zhuǎn)讓成都哆可夢5.25%股權(quán)。
惠程科技在3月28日的公告中稱，公司出于自身經(jīng)營計劃和資金安排考量，放棄對成都哆可夢少數(shù)股權(quán)對外轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先購買權(quán)。
但時隔僅一個月后，惠程科技突然宣布以4.32億現(xiàn)金收購中冀投資持有成都哆可夢12%的股權(quán)，與放棄成都哆可夢的優(yōu)先購買權(quán)時的說法自相矛盾。
對此，惠程科技以書面回復新京報記者，稱上次轉(zhuǎn)讓時引入中航信托，有利于股東多樣化；此次收購估值價格較前次轉(zhuǎn)讓略有降低；一季度互聯(lián)網(wǎng)游戲行業(yè)發(fā)展確定性好，看好哆可夢長期發(fā)展。
事實上，成都哆可夢與惠程科技現(xiàn)任董事長汪超涌息息相關。2016年惠程科技原實控人何平夫婦與汪超涌旗下中馳惠程簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，當年汪超涌夫婦成為惠程科技的新實控人。汪超涌掌控惠程科技后，公司便籌劃重大資產(chǎn)重組，其中一項便是收購成都哆可夢77.57%股權(quán)。
不過在惠程科技完成收購成都哆可夢股權(quán)的同時，汪超涌讓惠程科技與北京信中利股權(quán)投資管理有限公司（以下簡稱“信中利股權(quán)管理公司”）、中航信托合作設立產(chǎn)業(yè)并購基金——北京信中利贊信股權(quán)投資中心（有限合伙）。在2016年12月，該產(chǎn)業(yè)并購基金以 4 億元人民幣現(xiàn)金收購成都哆可夢22.43%股權(quán)。
其后成都哆可夢這22.43%股權(quán)在惠程科技、中冀投資與中航信托之間反復交易，而且價格一路走高。在產(chǎn)業(yè)基金收購成都哆可夢股權(quán)一年后，中冀投資以超過6億元的總價接手這一部分股權(quán)，溢價超過2億元。然后在今年3月和4月，中冀投資又再分別向惠程科技和中航信托轉(zhuǎn)讓成都哆可夢部分股權(quán)，此時這部分股權(quán)的價格已達到8億元。
成都哆可夢是下一個三七互娛？
成都哆可夢的估值在2017年至今已經(jīng)翻番，主要原因其盈利能力突出，公司在2017年至2019年期間均完成業(yè)績承諾，其中2017年和2018年分別實現(xiàn)扣非后凈利潤1.48億元和3.23億元，帶動惠程科技整體業(yè)績上揚。
不過去年成都哆可夢的凈利潤出現(xiàn)下跌，扣非后凈利潤同比下降21.36%至2.54億元。惠程科技在年報中稱，去年成都哆可夢自研游戲產(chǎn)品和代理游戲產(chǎn)品的上線時間表有所推遲，導致成都哆可夢業(yè)績表現(xiàn)低于上年同期。
由于成都哆可夢的表現(xiàn)不佳，惠程科技的業(yè)績也受到明顯影響。從年報披露的情況看，惠程科技去年的游戲業(yè)務收入占比達71.8%，營收同比下跌50.14%，其中游戲發(fā)行業(yè)務下跌52.13%，游戲研發(fā)業(yè)務下跌34.42%。
此外，目前惠程科技的游戲業(yè)務收入主要以游戲代理發(fā)行為主，公司希望增加自研游戲的收入比例。在今年2月接受機構(gòu)調(diào)研時，成都哆可夢表示今年的目標是收入結(jié)構(gòu)上自研和定制獨代各占50%，2021年自研產(chǎn)品收入比例能提高至70%，最終目標是85%左右。
此外，成都哆可夢今年的目標是收入規(guī)模能達到另一家A股游戲公司三七互娛的三分之一左右。按照三七互娛去年132.27億元的營收計算，成都哆可夢今年希望沖擊40億元至50億元，從一季報披露的數(shù)據(jù)來看難度不小。
實際上，憑借著成都哆可夢，惠程科技是A股游戲公司中獲得最多游戲版號的企業(yè)之一。根據(jù)新京報記者統(tǒng)計，自2018年末游戲版號重啟至今，成都哆可夢已獲得14個版號，其中不乏《刀劍情緣》這樣的IP大作。不過根據(jù)七麥數(shù)據(jù)的排名顯示，《刀劍情緣》從今年3月底上線至今穩(wěn)定在前一百名左右，TapTap上的評分也只有4.9分（滿分為10分），該款游戲的流水前景或低于預期。
