三年半累計虧損242億元，商湯科技闖關(guān)港股IPO前景幾何？
此前一再否認上市傳聞的商湯科技，最終還是抵不住資本的“誘惑”，踏出上市的步伐。
8月27日，商湯科技正式向港交所遞交招股說明書，中金公司、海通國際、匯豐銀行擔任聯(lián)席保薦人。按照此前多達十余輪的融資估值，商湯科技或?qū)⒊蔀槿斯ぶ悄茴I(lǐng)域全球最大的IPO企業(yè)。
無論是從估值還是體量規(guī)模而言，商湯科技在中國人工智能計算機視覺（CV）這一細分領(lǐng)域均處于龍頭地位，其與曠視科技、云從科技、依圖科技被并稱為 “CV四小龍”。伴隨著商湯上市動作的坐實，如今國內(nèi)的“CV四小龍”也均向資本市場發(fā)起最后的沖刺。
不久之后，究竟哪家企業(yè)會成為“CV第一股”也成為業(yè)界熱議的話題。然而，無論是曠視、云從還是依圖，它們的上市之路并不如外界想象得順利。那么，作為中國最大的AI“獨角獸”企業(yè)，商湯科技的上市路又能否一帆風順？
靴子落地，闖關(guān)港股
過去很長一段時間，商湯科技都面臨著外界對其何時上市的猜測和議論，而商湯科技自身對這些傳聞的態(tài)度也發(fā)生著微妙變化。
最早在2017年，商湯科技創(chuàng)始人湯曉鷗就曾向媒體透露稱“公司正考慮在美國、中國香港或內(nèi)地上市”；到了2020年，商湯科技則表示“目前沒有上市具體時間及地點”；而在今年的上半年，商湯科技對于上市消息更是三緘其口。
有意思的是，此前“CV四小龍”中的依圖、云從、曠視從去年至今都在為上市的目標而踴躍爭逐，反觀商湯科技卻始終從未真正邁出IPO的步伐。就在外界以為商湯對上市毫無興趣之時，商湯如今卻主動向港交所遞交了招股書，這多少會讓外界有些詫異。
如今“CV四小龍”當中其余三家此前相繼申報A股科創(chuàng)板上市，而商湯科技為何獨挑港交所作為上市目的地？
對此，《商學院》記者采訪了商湯科技相關(guān)負責人，但對方表示“公司目前正處于上市靜默期，不便回應(yīng)”。
聯(lián)系到“CV四小龍”的上市之路，發(fā)現(xiàn)其他三家在科創(chuàng)板的IPO申請都歷經(jīng)考驗。其中，依圖科技已于6月份主動撤回申請；曠視科技的上市申請自今年3月獲受理后，直到8月24又接著回復了科創(chuàng)板第二輪審核問詢；云從科技自7月份過會之后，已經(jīng)在8月4日提交注冊并更新招股書。
在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來，“當科創(chuàng)板上市政策收緊之后，依圖、曠視和云從科技在科創(chuàng)板沖刺IPO，表現(xiàn)并不理想，甚至還出現(xiàn)主動撤回申請的情況，說明A股市場并不是那么信任這些打著AI旗號但實際技術(shù)基礎(chǔ)存疑的企業(yè)。至于說商湯為何選擇港股，一方面可能有看到其他友商在A股市場紛紛遇挫的顧慮，另一方面與港股上市門檻更低、市場更加開放有所關(guān)聯(lián)。”
深度科技研究院院長張孝榮補充指出，商湯在港股上市可能更適合其后續(xù)運作。“一是港股面向國際資本，投資主體多樣化，二是港股融資資金規(guī)模和流動比內(nèi)地有優(yōu)勢，三是國際化的資本市場也會有助于企業(yè)國際化發(fā)展。商湯的投資人有很多是外國機構(gòu)（其中軟銀是商湯最大的外部機構(gòu)股東，持股近15%），在香港上市也有利于資本變現(xiàn)流動。”
燒錢不斷，難逃虧損
即便商湯已經(jīng)是CV賽道上營收、估值最高的獨角獸企業(yè)，但也避不開行業(yè)普遍存在的虧損問題。
隨著招股書的公布，商湯科技近年來的財務(wù)情況一目了然。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年以及2021年上半年，商湯科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為18.53億元、30.27億元、34.46億元和16.52億元，三年半內(nèi)營收達99.78億元。
不過在這三年半期間，商湯科技的虧損額分別達到34.33億元、49.68億元、121.58億元、37.13億元，三年半累計虧損242.72億元�？鄢齼�(yōu)先股公允價值變動等非經(jīng)常性損益之后，2018年-2021年上半年，商湯科技經(jīng)調(diào)整的虧損共計為28.6億元。
造成商湯虧損的主因是研發(fā)支出的巨額投入。2018年至2020年以及2021年上半年，該公司研發(fā)支出分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元以及17.72億元，三年半合計研發(fā)支出達69.91億元，研發(fā)投入分別占收入的45.9%、63.3%、71.3%和107.3%。從數(shù)據(jù)上看，商湯今年上半年的研發(fā)支出甚至要高于收入所得。
除此之外，商湯目前的資產(chǎn)情況仍為凈負債。截至2018年-2020年12月31日以及截至2021年6月30日，商湯凈負債人民幣53.64億元、106.54億元、209.32億元、229.61億元。
雖說AI技術(shù)的研發(fā)投入成本高昂，高虧損、高負債在AI行業(yè)當中極為普遍，但如果不能有效解決商業(yè)化落地問題，擺脫“盈利難”問題，那么這種高虧損、高負債就很有可能會成為壓死駱駝的最后一棵稻草。
前不久，“CV四小龍”當中的依圖科技由于IPO終止、虧損嚴重，無奈將旗下的核心醫(yī)療業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)出售，以此來為依圖“回血續(xù)命”。
按照商湯在招股書里的說法，其之所以虧損、負債居高不下，是大量資源被投入包括投建大型AI超算中心以及開發(fā)AI芯片和AI傳感器等核心產(chǎn)品，此類研發(fā)項目資金投入大、回報周期長，導致負現(xiàn)金流。對商湯來說，這種研發(fā)項目的開發(fā)格外燒錢。招股書也顯示，商湯科技三年半合計研發(fā)支出達69.91億元。
如此大規(guī)模的投入，也曾一度把商湯置身于資金鏈斷裂的風險之中。但究竟如何平衡好研發(fā)支出與商業(yè)盈利，這讓AI企業(yè)們頭疼不已，但至今仍找不到合適的方案。
“到目前為止，AI企業(yè)很難找出一個非常有效的商業(yè)化落地成功范例，大家仍然是在摸索階段。但是作為技術(shù)前景備受看好的行業(yè)，AI企業(yè)最主要的優(yōu)勢就在于它的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略受到重視，這也是AI企業(yè)普遍有高估值的一個關(guān)鍵原因。因此，無論是商湯還是其他AI企業(yè)，暫時創(chuàng)造不了利潤不是首要考慮，但技術(shù)的領(lǐng)先性、商業(yè)的落地效果，需要在未來得到驗證。”互聯(lián)網(wǎng)分析師葛甲指出。
涌入風口，賦能“造車”
商湯對于技術(shù)的執(zhí)著和投入程度有目共睹，但是在商業(yè)的賽道上，其也必然要面對市場重合競爭的問題，這一問題在安防、金融等領(lǐng)域便可體現(xiàn)。
據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2020年中國人工智能產(chǎn)業(yè)研究報告》，安防和金融是AI企業(yè)賦能實體經(jīng)濟市場份額最多的前兩大領(lǐng)域，占比分別達到53.8%、15.8%。
“AI企業(yè)殊途同歸的現(xiàn)象不難理解，畢竟可有效實現(xiàn)盈利的AI應(yīng)用場景目前大多集中在金融、安防或者物聯(lián)網(wǎng)等一些領(lǐng)域。因此哪怕AI算法的基礎(chǔ)不同，原計劃的領(lǐng)域各有側(cè)重，但為了展示技術(shù)肌肉和快速形成產(chǎn)業(yè)影響力，依然會造成不同企業(yè)在一些熱門風口上扎堆競爭。”TMT產(chǎn)業(yè)時評人張書樂說道。
為了走出自身的差異化道路，商湯一方面在搭建完整的AI基礎(chǔ)設(shè)施，做底層技術(shù)的算法研發(fā)，另一方面也正在切入新的領(lǐng)域。
7月10日，商湯科技官宣“造車”，在WAIC 2021上首發(fā)了智能汽車解決方案獨立新品牌“SenseAuto絕影”。據(jù)悉，商湯的SenseAuto絕影分為三大業(yè)務(wù)板塊，分別是絕影智能駕駛解決方案、絕影智能車艙解決方案、絕影路云感知平臺，三大板塊分別對應(yīng)了自動駕駛中的駕駛、車艙、云三個方面。
雖然時下自動駕駛領(lǐng)域早已成為熱潮，但商湯進入汽車領(lǐng)域的準備時間比外界想象中的要早。2017年，商湯科技就與本田汽車合作，對自動駕駛技術(shù)進行研究。
按照商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、移動智能事業(yè)群總裁王曉剛的說法，商湯想要通過自身的AI核心能力，技術(shù)賦能于汽車行業(yè)。商湯試圖用“AI技術(shù)+自動駕駛”的故事，給未來的投資者們帶來新的想象空間。
不過，正在講述類似故事的AI企業(yè)不止商湯這么一家。兩年前，依圖科技就提出了自己的自動駕駛解決方案，其定位與商湯科技幾近相同，均不是自己親自下場造車，而是扮演自動駕駛解決方案供應(yīng)商的角色。
誠然，自動駕駛領(lǐng)域也是AI技術(shù)落地的最佳場景之一，對于算法、算力都有很高的要求，無論是傳統(tǒng)車企還是外來者都在關(guān)注這一領(lǐng)域的發(fā)展。但從整體看來，國內(nèi)智能汽車產(chǎn)業(yè)處于一個變革的窗口期，市場格局不斷變化，在群雄逐鹿的自動駕駛市場上，商湯作為AI企業(yè)當中的代表能否從中突圍而出，仍是懸念。
“商湯的主要優(yōu)勢在于軟件算法的積累，在座艙和自動駕駛中有很多細分場景，商湯可以利用自身在算法上的長期積累快速切入。但是汽車行業(yè)的轉(zhuǎn)換成本高，因此對硬件可靠性及適配有很高要求，目前車企更加關(guān)注硬件方面的可靠性，而且自動駕駛、智能座艙兩大領(lǐng)域也將成為汽車的核心競爭力，傳統(tǒng)車企在這個階段肯定不會拱手相讓。商湯的機會和挑戰(zhàn)并存，能否勝出需要市場檢驗。”
